На состояние рынка FOREX посредством новостей влияют:

• неожиданные или кризисные события (политика и природные явления, иногда – финансы и экономика);
• ожидаемые (финансы и экономика).

Циклы жизни фундаментальных факторов:

• короткие – со сроком жизни не более суток (когда все, кто хотел, сыграли на вышедшей новости, она перестает быть актуальной, умирает);
• длинные – от нескольких недель, до нескольких лет (экономические индикаторы, фондовые индексы).
  
  
Финансовая политика
Государственные органы, влияющие на валютный курс

На валютные курсы имеют возможность оказывать влияние:

• Центральные Банки государств, задачей которых является контроль за объемом денежной массы в национальной валюте и его соотношением с объемами других валют; ЦБ ответственны за поддержание курса национальной валюты в желательных для экономики его страны рамках; ЦБ не имеют права работать на FOREX в спекулятивных целях. Если же целью операций является поддержание курса национальной валюты в определенных рамках, то чаще всего ЦБ выходят на рынок при посредничестве уполномоченных банков.
• Министерства финансов - они определяют бюджетную политику, в том числе фискальную (налогообложение); в зависимости от действий министерства финансов экономика страны становится более или менее привлекательной для инвестиций.

Центральный банк может осуществлять следующие мероприятия для поддержания приемлемого для экономики валютного курса:

• операции на открытом рынке – Центральный банк является активным участником торгов, производя интервенции.
• изменение основной процентной ставки в целях денежно-кредитной политики.
• изменение нормы обязательных резервов – снижение норматива увеличивает темп эмиссии безналичных денег, повышение – снижает денежную массу.

Экономические факторы, влияющие на валютные курсы

На валютный курс воздействуют факторы, отражающие состояние экономики данной страны:

• показатели экономического роста (валовой национальный продукт, объемы промышленного производства и др.)
• состояние торгового баланса, степень зависимости от внешних источников сырья
• рост денежной массы на внутреннем рынке
• уровень инфляции и инфляционные ожидания
• уровень процентной ставки
• платежеспособность страны и доверие к национальной валюте на мировом рынке
• спекулятивные операции на валютном рынке
• степень развития других секторов мирового финансового рынка, например рынка ценных бумаг, конкурирующего с валютным рынком.

Процентные ставки как инструмент влияния центрального банка на валютные курсы

ЦБ следит за уровнем инфляции в стране, курсом национальной валюты и пытается их регулировать при помощи основных процентных ставок.

Процентные ставки разного рода являются важнейшими инструментами регулирования экономики и оказывают существенное влияние на валютный рынок. Фактически они отражает стоимость денег.

Существует несколько видов процентных ставок – они перечислены ниже. При этом в разных странах разные виды процентных ставок из этого ряда являются основными рычагами влияния на экономическую ситуацию. Чуть позже будет приведена таблица основных ставок по странам.

Процентная ставка банка (interest rates) по кредитам – это, фактически, стоимость кредита для потребителя; процент выплачивается при возврате кредита («кредит на сумму 1000000 под 10% годовых» = вернуть 1100000);

Дисконтная ставка (discount rate) – это тоже стоимость кредита, но в данном случае процент высчитывается от суммы, которая будет удержана при расчете (выдали 990000, удержим 1000000, дисконтная ставка = (10000/1000000) = 0,01 = 1%)

Учетная ставка, она же – ставка рефинансирования (official discount rate, ODR) – это ставка, по которой центральный банк кредитует коммерческие банки.

Ставка Repo rate (repurchase and sale agreement). Применяется ЦБ в операциях с коммерческими банками и другими кредитными институтами при покупке (учете) государственных казначейских обязательств. ЦБ этим самым осуществляет регулирование рынка ссудных капиталов. Repo rate является основной ставкой, с помощью которой в Великобритании произодится регулирование экономики.

Federal Funds Rate – ставка федеральных фондов (иногда именуется ставкой резервных фондов). Американская банковская система делится на 12 окружных банковских систем. Кредиты распределяются между банками резервной системы. (Ставка сильно коррелирует с доходностью ценных бумаг)

Ломбардная ставка – Lombard rate. Процентная ставка, применяемая ЦБ при выдаче кредитов коммерческим банкам под залог недвижимости, золотовалютных ценностей.

Межбанковские ставки – Interbank Rate – ставки размещения и привлечения:

• interbank offered rate – банк дает займ другому банку по этой ставке
• intebank bid rate – банк привлекает средства других банков по этой ставке).

При написании наименований межбанковских ставок принято использовать сокращения. Первая буква этого сокращения обозначает финансовый центр, например, London interbank offered rate – LIBOR, London interbank bid rate – LIBID, для Франкфурта-на-Майне – соответственно FIBOR и FIBID.

Ставки, применяемые при работе банков с клиентами:

• deposit rate – ставки по которым банки привлекают деньги на депозиты;
• lending rate – ставки по которым банки выдают кредиты клиентам

Влияние процентных ставок на экономическую ситуацию в стране и курс ее валюты можно описать следующим образом.

Рост основной процентной ставки в конкретной стране, во-первых, повышает привлекательность национальной валюты как средства инвестирования. Кто же проявляет интерес к хранению в ней средств?

Во-первых, заинтересованной стороной являются иностранные инвесторы. Их деньги играют существенную роль в формировании курса национальной валюты, поскольку объемы сделок с ними могут быть очень существенными. Фактически, рост курса национальной валюты подогревается именно тем, что она становится популярна среди иностранных инвесторов, готовых покупать валюту за все более высокую цену в расчете на высокий доход по депозитам. Привлечение средств инвесторов сопровождается оживлением национальной экономики. Не стоит забывать и о том, что страна, ориентированная на подобный симбиоз с внешними инвесторами, в то же время является очень зависимой от их мнения.

Во-вторых, интерес к хранению средств в национальной валюте проявляют внутренние деловые круги и частные лица. Рост их интереса непосредственно связан с возможностью «изъятия» из активного обращения денежных средств. Соответственно, связывание денег должно сопровождаться снижением внутренней деловой активности при одновременном снижении инфляционных процессов.

При росте процентных ставок возрастает и стоимость кредитов, которыми пользуется, как правило, национальный бизнес. Рост стоимости кредита делает его менее доступным, что также охлаждает деловую активность и снижает темп роста национальной экономики.

Таким образом, можно заметить, что, с одной стороны, при росте ставок подогревается интерес инвесторов к национальной валюте, что должно бы активизировать деловую активность, но она может и сократиться по причине недоступности кредитов или связывания средств. Как видите, итог изменения ставки неоднозначен и объясняется текущими рыночными условиями, состоянием национальной экономики и ее ориентацией.К примеру, США – страна, ориентированная на инвесторов, поэтому к ней применим «классический» вариант реакции курса доллара на изменение ставки: рост ставки должен сопровождаться ростом курса.

Знание ставки само по себе ничего не дает. Важно ее изменение, происходящее в связи с решениями национальных финансовых институтов.

Безусловно, использование процентной ставки как средства регулирования курса валюты не должно быть чрезмерно активным. Если ставка будет меняться часто, инвесторы задумаются о том, а не лихорадит ли страну, в которую они инвестируют. К примеру, в 1999 году Федеральная Резервная Система США повышала ставки 3 раза, что очень взволновало инвесторов. А в 2001 году инвесторов волновало уже совсем другой ряд событий – ФРС десять (!) раз снижало ставки.

Использование информации об изменении ставок

Допустим, ставка федеральных фондов в США равна 1,00%. Рассмотрим идеальный рынок, когда ожидают единственную новость об изменении этой ставки. Пусть вышла новость о том, что через месяц произойдет заседание FOMC, на котором процентная ставка будет повышена до 1,25%. Вослед этой новости (в преддверии подорожания кредитов) на доллар США сразу же вырастет спрос, ведь выгодно купить доллар, пока еще ставка низкая и спрос на него еще не вырос.

Вместе с ростом спроса будет расти цена. В это время частный трейдер использует движение и покупает доллар, чтобы потом продать еще дороже.

В некоторый момент рынок консолидируется – те, кто хотел купить, купили и ждут новостей об итогах совещания.

Когда началось заседание, уже существуют три сценария развития событий:

• ставка будет повышена до 1,25%, как и планировалось, – ожидания сбудутся и рынок останется спокойным, потому что все игроки получат то, к чему были готовы;
• ставка будет оставлена на прежнем уровне 1,00% – рынок вернется на тот уровень, откуда пришел (игроки будут расстроены, но вскоре успокоятся);
• ставка будет повышена еще сильнее, до 1, 5% - в связи с этой неожиданной новостью цена валюты очень резко подпрыгнет еще выше.


Перечень основных ставок по странам на начало 2008 года:

Ставки, являющиеся основными для определения направления движения цен, выделены жирным шрифтом

Внимание! Здесь указаны справочные данные по состоянию на 10.2003. Текущие ставки ищите на основном сайте.

Страна	Ставка	Значение на середину 10 2003	Дата последнего рассмотрения /	Последнее изменение
USA	Federal Funds	1.00%	25.06.03	-0.25%
	Primary Discount rate	2.0%	25.06.03	-0.25%
UK	Repo rate	3.50%	10.07.03	-0.25%
EU(12)	Refinancing tender	2.00%	05.06.03	-0.50%
	Deposit rate	1.00%	05.06.03	-0.50%
	Marginal lending rate	3.00%	05.06.03	-0.50%
Japan	Discount rate	0.10%	18.09.01	-0.15%
	Overnight call rate target	0.15%	28.02.01	-0.10%
Switzerland	3 month LIBOR target	0.25% (0.00-0.75%)	06.03.03	-0.50%
Canada	Overnight rate target	2.75%	15.07.03	-0.25%
	Bank rate	3.00%	15.07.03	-0.25%
Australia	Cash rate	4.75%	04.06.02	+0.25%
New Zealand	Official cash rate	5.00%	24.07.03	-0.25%

PS: Ставки, имеющие смысл ODR, в разных странах могут называться по-разному:

• США, Япония – Discount Rate
• EU(12) – Refinancing tender
• Швейцария – 3 month LIBOR range
• Австралия – Cash rate
• Новая Зеландия – Official cash rate
• Великобритания – BaseRate.

Процентный дифференциал

Процентный дифференциал – разница между процентными ставками по двум разным валютам. ПД – это важнейший фактор, прямо и непосредственно определяющий курс одной валюты по отношению к другой.

В связи с тем, что процентные ставки по разным валютам разные, практикуется начисления премии (кредитору или дебитору) при переносе позиции на следующие сутки (операция SWAP).

Интервенция

Интервенцией называется акт покупки-продажи Центральным Банком национальной и иностранной валюты для воздействия на курс национальной денежной единицы. Валютные интервенции финансируются за счет резервов Центральных банков и займов у Международного Валютного Фонда, а также за счет выпуска облигаций в иностранной валюте или денежной эмиссии. Обычно интервенции проводятся Центральными Банками при посредничестве уполномоченных банков.

Примеры интервенций Банка Японии

Оба примера иллюстрируют, что Банк Японии проводит чрезвычайно агрессивную политику для поддержания курса валюты и внутреннего финансового рынка в нужном состоянии. На рисунке 4.8.1 видно, что дважды за май была проведена интервенция, однако же новости не отразили этих событий. Вывод таков: интервенция является эффективным инструментом влияния на курс валюты, когда она является неожиданной для валютного рынка. Информация об уже проведенной интервенции ценности не имеет.

19.05.2003:

02:00 Япония: Поддержка доллара против йены. Ползут слухи о том, что министерство финансов Японии размещает скрытые заявки на USD/JPY в области 115.40-50 для поднятия пары, и скрытно скупает на текущем уровне, говорят дилеры. Ожидается дальнейшее укрепление пары министерством и на этот день курс 115.20-116.

02:35 Сильная йена вредит производству Японии и снижает доходы компаний, заявляет экономист компании Goldman Sachs; рост йены на 10% по его оценкам ведет к сокращению проиводства на 2.5 проц. пункта, прибылей на 2 проц. пункта.

06:30 Япония: ЦБ «бросил» сегодня 1 трлн. иен (около $8.6 млрд.) на скупку ценных бумаг частных фирм в попытке стабилизировать финансовый рынок страны. Такая мера была предпринята вслед за началом катастрофического витка падения курсов акций в Токио.

25.05.2003:

00:05 Ходят слухи о скрытой интервенции министерством финансов Японии для поддержки USD/JPY над 117.00. Благодаря этому пара уже превысила 116, заявляет менеджер по валютам Shuji Takano из Aozora Bank.

00:25 Вряд ли произойдут значимые сдвиги курса USD/JPY, так как внимание сконцентрировано на EUR/USD, заявляет трейдер японской брокерской компании; ожидается интервенция для поддержки курса над 117, хотя получение прибыли продажей EUR/JPY, возможно, приведет к спросу на USD/JPY, остановив пару над курсом 117. Поддержка ожидается на уровне 116.90.

01:10 Заместитель министра финансов Японии заявил, что министерство финансов следит за рынком на предмет чрезмерных сдвигов. Вопрос об интервенциях он оставил без комментариев…

10:35 Япония, Ватанаби (Watanabe): Состояние японской экономики не может способствовать усилению Йены.

Государственные ценные бумаги США различаются сроком выпуска и бывают такими:
• долгосрочные Treasury Bonds (бонды, bonds или T-bonds) – срок погашения от 10 до 30 лет;
• среднесрочные Treasury Notes (ноты, notes) – срок погашения от 1 года до 10 лет (аналоги в других странах: UK – gilts, Japan – JGB, Germ - bunds);
• краткосрочные Treasury Bills (биллы, bills) – срок погашения 3, 6, 12 месяцев.

У ценной бумаги может быть несколько разных видов стоимости, в том числе номинальная и рыночная. Номинальной ценой называется такая цена, которая устанавливается эммитентом и по которой выплачивается купонный доход. Рыночная цена – это цена, формируемая вторичным рынком. Чем ниже рыночная цена бумаги, тем выше доходность к погашению.

Пример:

Бумага куплена у эммитента Банком А по номиналу 100 условных единиц. Купонный доход составляет 3%. Через 1 год государство возвращает долг Банку А 100 единиц и купонный доход, который составляет 3 условных единицы.

Но если бы Банк А продал бумагу Банку Б за 95 единиц на вторичном рынке, то Банк Б, погасив бумагу по номиналу, получил бы сумма 100 единиц и 3 единицы – купонный доход. Таким образом, доход Банка Б по ценной бумаге составил (100-95)+3 = 8 единиц.

Обращаем внимание на то, что в примере расчеты упрощены по сравнению с расчетами на реальном рынке.

Также следует заметить, что синонимом «падения рыночной цены» является «рост количества бумаг на рынке».

Все государственные ценные бумаги торгуются за национальную валюту, что позволяет регулировать интерес к национальной валюте, меняя доходность госбумаг.

Рейтинги надежности государственных бумаг

Существуют рейтинги надежности ценных бумаг. Условные обозначения скажут вам о том, в каком состоянии находится та или иная страна и как оцениваются ее бумаги.

Ниже – рейтинги двух агентств – Moody’s (www.moodis.com) и S&P. Наличие в коде буквы А соответствует высшей степени надежности, В – средней, С – низкой, D – дефолт.

Moody’s	S&P	Надежность
Ааа	ААА	Высшая степень надежности бумаг, чему соответствует минимальный риск, финансовая стабильность компании.
Аа	АA	Высшая степень надежности, но в долгосрочном периоде степень риска несколько выше
А	А	Надежность выше среднего, финансовая политика имеет много положительных сторон, но существует некоторая уязвимость перед изменением рыночной конъюнктуры
Ваа	ВВВ	Устойчивость эмитента, но устойчивость неочевидна в долгосрочном периоде – доход большой, но и риск высокий
Ва	ВВ	Присутствует элемент спекулятивности, надежность умеренная, но не гарантированная
В	В	Эмитент платежеспособен, но в долгосрочном периоде есть риск
Саа	ССС	Надежность низкая, очевидность предстоящего дефолта (за 5 месяцев до дефолта эта степень была присвоена нашим ГКО)
Са	СС	Высокоспекулятивный характер облигаций, частая просрочка платежей
С	С	Вероятность выполнения обязательств по платежам незначительная, хотя, выплаты могут проводиться время от времени (к этой категории можно отнести российские ваучеры) («мусорные бумаги», «падшие ангелы»)
D	D	Дефолт, выплата по бумагам не производится

Срочный рынок

Срочный рынок также называют рынком производных финансовых инструментов от текущих финансовых инструментов.

Future contract (фьючерсный контракт, фьючерс) – это обязательство купить/продать определенное количество финансовых инструментов (или другого товара) по цене, согласованной в свободном биржевом торге. Сроки исполнения от нескольких месяцев до нескольких недель.

Участники торгов фьючерсами – покупатель, продавец, независимый платный арбитр (биржа). В цепочке может также присутствовать брокер. Вся ответственность за непоставку лежит на бирже.

Options (опционы) – это обязательство его продавца предоставить покупателю опциона право купить/продать определенное количество финансовых инструментов (или другого товара) по фиксированной цене в течение оговоренного срока. Цена опциона называется премией (premium) и выплачивается продавцу опциона.

Виды опционов:

• put
• call

Опционы put дают право покупателям опциона продать определенное количество финансовых инструментов по оговоренной цене в течение оговоренного срока продавцу опциона.

Опционы call дают право покупателям опциона купить определенное количество финансовых инструментов по оговоренной цене в течение оговоренного срока продавцу опциона.

Пример работы с опционом call:

Пусть сейчас цена товара равна 100.000. Цена опциона на покупку товара в будущем (через время Т) по этой же цене 100.000 равна 5.000. Покупатель опциона платит 5.000 продавцу опциона и получает право купить товар в течение срока Т по цене 100.000 вне зависимости от того, какова будет рыночная цена товара. При этом продавец опциона берет на себя обязательства продать оговоренное количество товара по 100.000. Если в срок Т цена товара станет 120.000, то покупатель опциона сэкономит целых 15.000, потому что по рыночной цене он заплатил бы 120.000, а реально заплатит 100.000+5.000=105.000.

Пример работы с опционом put:

Пусть сейчас цена товара равна 100.000. Покупатель опциона хочет продать товар в будущем (через время Т) по цене 110.000. За премию 5.000 продавец опциона берет на себя обязательство купить товар. Покупатель опциона платит 5.000 продавцу опциона и получает право продать товар в течение срока Т по цене 110.000 вне зависимости от того, какова будет рыночная цена товара. При этом продавец опциона берет на себя обязательства купить оговоренное количество товара по 110.000. Если в срок Т цена товара станет 90.000, то покупатель опциона выиграет целых 15.000, потому что по рыночной цене он продал бы по 90.000, а реально смог продать по 110.000, заплатив премию 5.000.

Расчеты по опционам производятся в третью пятницу месяца.

Forward contract (форвардный контракт) – внебиржевой инструмент, соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетами в будущем. Сделка происходит между продавцом и покупателем – они берут на себя все риски.

Биржи, торгующие производными инструментами:

• Лондонская Международная Биржа Финансовых Фьючерсов (London International Financial Futures Exchange – LIFFE);
• Европейская Опционная Биржа в Амстердаме (EURopean Options Exchange – EOE);
• Немецкая Срочная Биржа во Франкфурте (Deutsche Terminboerse – DTB);
• Сингапурская Биржа (Singapore International Monetary Exchange – SIMEX);
• Биржа Срочной Торговли в Сиднее (Sydney Futures Exchange – SFE). Инфляция – это обесценивание денег. Инфляционные процессы могут быть вызваны несколькими факторами. Монетарная инфляция возникает, когда повышается денежная масса в экономике. Возникает эффект горячих денег, оборот по товарам, работам и услугам обеспечивается все большим и большим количеством денег. Соответственно цены растут за счет увеличения количества денег. Инфляция предложения возникает, например, когда производители повышают цены. Например, вовремя не сделанные инвестиции в расширение производства, полная загруженность мощностей и отсутствие складских запасов при наличии постоянного спроса приводят к снятию сливок производителями. Логика проста – товаров мало, а спрос есть.

  Влияние инфляции на валютный курс можно рассматривать через несколько экономических процессов. Во-первых, инфляция уменьшает реальную доходность (эффект Фишера). Следовательно, инвесторы вправе ожидать адекватного увеличения процентной ставки, что приведет не к падению валюты, а к ее росту. Во-вторых, инфляция снижает конкурентоспособность страны на мировой арене, так как цены на товары этой страны идут вверх. В-третьих, инфляция должна рассматриваться в контексте определенного цикла экономики. Например, умеренный рост инфляции в момент выздоровления экономики приветствуется. Но когда экономика страны находится в стадии пика, то инфляция уже не является благом.

  Индикаторы денежной статистики

  M₀, M₁, M₂, M₃

  M_o – наличные деньги в обращении (находящиеся за пределами банков), то есть банкноты и монеты;
  M₁ = M_o + средства на расчетных и текущих счетах в банках, дорожные чеки;
  M₂ = M₁ + нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады в банках, однодневные операции РЕПО, однодневные долларовые депозиты резидентов США, средства на счетах взаимных фондов;
  M₃ = M₂ + краткосрочные государственные облигации, операции PEПО, евродолларовые депозиты резидентов США в зарубежных филиалах американских банков.

  ForexClub