EUR/USD – макровзгляд с позиций дифференциала процентных ставок

Одним из факторов, определяющих динамику валютных курсов, является процентный дифференциал – разница в процентных ставках по двум валютам. Помимо изменения процентных ставок (и, как следствие – величины дифференциала), большое значение играет знак дифференциала. На рисунке 1 представлена динамика процентных ставок по доллару США (Fed Funds Rate) и евро (Ref Tender) с 1999 по апрель 2005 гг., вертикальными линиями отмечены моменты, когда происходит смена знака дифференциала и для ряда периодов приведено его абсолютное значение.

Анализ динамики процентных ставок целесообразно сочетать с техническим анализом на большом временном горизонте. На графике (рисунок 1) черными символами «0» отмечены значимые квартальные экстремумы, синим – месячные и проведены ключевые уровни. Красными стрелками отмечены возможные точки открытия долгосрочных позиций, сигналом является изменение тенденции (которая определяется по классическим канонам технического анализа: если локальные максимумы и минимумы растут, то тренд вверх; если падают – то вниз). В рамках квартальной разверстки отмечены коррекционные уровни: начало 2001 года – коррекция до диапазона 25-33% от предыдущего движения (1998-2000) и на 25% весной 2004 года (коррекция к импульсу середины 2001 – начала 2004 гг). В настоящий момент можно говорить о том, что возможные коррекционные уровни пройдены (но в квартальном масштабе еще коррекция) и ключевым уровнем в квартальном масштабе является диапазон 1,18-1,20. В рамках месячной разверстки наблюдается нисходящий тренд, текущая фаза – импульс. Говорить о коррекции в месячном масштабе пока рано. По дневным данным наблюдается также нисходящий тренд, текущая фаза – импульс.

Рисунок 1

На втором рисунке показана динамика основных номинальных процентных ставок с 1990 по май 2005 года.

Рисунок 2

NonfarmPayrolls

NonfarmPayrolls (NFPR) - численность работников, определяемая по платежным ведомостям (за исключением сельскохозяйственных рабочих). США.

NonfarmPayrolls («нонфарм») является одним из фундаментальных показателей, оказывающих значительное краткосрочное влияние на валютные курсы. Хотя, точнее будет сказать, что восприятие участниками рынка данного показателя влияет на курсы.

Теоретически, реакция рынка на данные по нонфарму должны быть следующей:

рост NFPR >> рос курса

Однако на практике реакция бывает противоречивой. Вот лишь несколько зарисовок рыночной динамики на нонфармах:

Рисунок 1. 5 ноября 2004 года

Рисунок 2. 1 апреля 2005 года

Проведенные нами исследования показали следующее:

1. реакция рынка на данные по NFPR в большинстве случаев «классическая» - рост нонфарма сопровождается и ростом курса доллара США (см., например, рисунок 3).
2. в ряде случаев наблюдаются небольшие «противоходы» в первые минуты после выхода показателя.
3. относительно небольшое число нонфармов рисуют «Z» - ход в одну сторону в первый час после выхода данных с мощным противоходом в последующие несколько часов (две такие ситуации как раз и представлены на рисунках 1 и 2).
4. наилучшей тактикой работы является выставление бай и селл-ордеров на текущие экстремумы дня за полчаса-час до выхода новостей.

Рисунок 3. 6 мая 2005 года. Классическая реакция рынка на NFPR

Примечание.

Условные обозначения на рисунках:

«пр» - предыдущее значение NFPR.

«п» - прогнозное значение NFPR.

«пз» - предварительное значение.

«ф» - фактическое значение (выходит спустя месяц - два после публикации «пз», является уточненным значением «пз»).

8 июля (пятница) вышли очередные данные по нонфармама. Предыдущее значение было равно +78 тыс. чел.; прогноз составил + 192 тыс. чел.; а предварительное значение + 146 тыс. чел. Американский доллар продемонстрировал в начале укрепление с дальнейшим противоходом (см. рис. 4). Обращает на себя внимание то, что это второй нонфарм, когда курс евро/доллар рисует «Z-формацию».

Рисунок 4. 8 июля 2005 года

Очередные данные по нонфармам ожидают нас почти через месяц, 5 августа.

Торговый баланс (TB) представляет собой разницу между экспортом и импортом. В свою очередь, экспорт может быть охарактеризован с позиций спроса на национальную валюту, а импорт – с позиций предложения национальной валюты. Торговый баланс является значимым макроэкономическим показателем, особенно для стран, имеющих хронический дефицит по внешнеторговым операциям.

На рисунке 1 представлена реакция рынка на публикацию данный по балансу внешней торговли США за май 2005 года. Данные опубликованы 13 июля (среда) 2005 года.

Предыдущий показатель ТВ: дефицит 57.0 млрд. долл.

Прогнозное значение: дефицит 57.0 млрд. долл.

Опубликованное значение: дефицит 55.3 млрд. долл.

Рисунок 1. Евро/доллар, часовой график

Опубликованные данные были явно в пользу американского доллара, что отразилось на его укреплении.

Данная неделя была достаточно богата на ряд фундаментальных данных. Приведем лишь ряд из них, где реакция рынка была в рамках теории фундаментального анализа.

Вторник, 05:00 GMT, Япония, Опережающие экономические индикаторы (окончательное значение за май).

Предыдущее значение: 40,0%.

Прогноз: 37,0%.

Факт: 36,4%.

Реакция: ослабление японской валюты против американского доллара (см. рисунок 1).

Рисунок 1. Доллар/йена, часовой график

Четверг, 21.07.2005, начало первые минуты 12-ого (GMT), Информация о ревальвации Китаем юаня на 2% (с 8,2765 до 8,11 юаней за 1 долл. США). Теперь юань привязан к корзине валют (ранее – к доллару США) и установлен валютный коридор, равный 0,6% (торговый диапазон). Реакция рынка особенно остро проявилась по японской йене (см. рисунки 2, 3, 4 и 5).

Рисунок 2. Доллар/йена, 10-минутынй график

Рисунок 3. Доллар/йена, часовой график

Рисунок 4. Евро/йена, часовой график

Рисунок 5. Фунт/йена, часовой график

На рисунке 6 отражена реакция рынка на три события. Во-первых – это выступление А.Гринсена по вопросам денежно-кредитной политики США. Первоначально акцент в выступлении делался на положительный оценки перспектив американской экономики, что вызвало покупки американской валюты. Однако дальнейшие слова председателя ФРС США звучали уже не так оптимистично – А.Гринспен понизил прогноз по ВВП США в 2005 году. На этих словах курс доллара ослаб против единой европейской валюты.

Во-вторых, информация о ревальвации юаня также оказала влияние и на европейские валюты, однако, реакция рынка была краткосрочной по сравнению с курсами японской валюты.

И, в-третьих, реакция курса евро/доллар на данные по рынку труда (число заявок на пособие по безработице) за 10-16 июля. Предыдущее значение: 336К, прогноз: 327К, факт: 303К. Данные явно были в пользу американского доллара.

Рисунок 6. Евро/доллар, часовой график

Рисунок 1. Австралия

Рисунок 2. Франция

Рисунок 3. Великобритания

Рисунок 4. Германия

Рисунок 5. США

Рисунок 6. Канада

Рисунок 7. Япония

Рисунок 8. Китай

NFPR от 5 августа 2005 года

(предварительные данные за июль 2005 года)

Данные:

Прогноз по NFPR за июль: 180 тыч. чел.

Опубликованное значение (июль, предварительные данные) 207 тыс.чел.

Предыдущее значение (предварительное за июнь): 146 тыс. чел.

Реакция рынка была в рамках теории ФВ – укрепление доллара. Однако впечатляющей волатильности не наблюдалось (см. рисунок 1).